來源：國際金融報

　　特朗普政府的“對等關(guān)稅”不僅在全球貿(mào)易領(lǐng)域掀起驚濤駭浪，也以“自損八百”的方式反噬著美國政治與經(jīng)濟。

　　3月底以來，六架滿載600噸（約合150萬部）蘋果手機的大型貨運飛機接連從印度南部金奈機場起飛，運往美國主要城市。

　　為了填滿這六架包機的貨量，印度富士康工廠罕見取消周日法定休息，生產(chǎn)線連續(xù)多周24小時運轉(zhuǎn)，產(chǎn)能提升逾20%，印度海關(guān)更是將清關(guān)時間壓縮80%至6小時，機場跑道徹夜調(diào)度以配合裝貨。

　　蘋果公司以囤貨抵御風(fēng)險的緊急調(diào)運，是美企應(yīng)對美國總統(tǒng)特朗普關(guān)稅風(fēng)暴的縮影。

　　4月2日，特朗普簽署行政令，宣布對所有貿(mào)易伙伴加征10%“基準關(guān)稅”，并對其他60多個國家和地區(qū)實施“對等關(guān)稅”，加征幅度從10%至54%不等。這一被特朗普稱為“解放日”的政策迅速引發(fā)全球震蕩。

　　然而僅過去一周，4月9日，特朗普又宣布已授權(quán)對不采取報復(fù)行動的國家或地區(qū)實施90天的關(guān)稅暫緩。

　　朝令夕改的關(guān)稅鬧劇讓全球金融市場陷入劇烈震蕩：美股在特朗普宣布“對等關(guān)稅”的兩天內(nèi)市值蒸發(fā)6.6萬億美元，而在其宣布部份關(guān)稅暫緩當(dāng)日，道指飆升7.87%，創(chuàng)2020年3月24日以來最大單日漲幅；標普500指數(shù)漲9.52%，創(chuàng)2008年10月28日以來最大單日漲幅；納指漲12.16%，創(chuàng)2001年1月3日以來最大單日漲幅，且為歷史第二大漲幅。

　　從鋼鋁關(guān)稅到汽車關(guān)稅再到“對等關(guān)稅”，美國政府不斷升級貿(mào)易保護主義措施，已經(jīng)招致多國的反對和反制。與此同時，美國政府內(nèi)部對于關(guān)稅政策分歧日益顯現(xiàn)，美國民眾在50個州共舉行了約1300場游行示威活動抗議關(guān)稅措施，美國企業(yè)警告成本激增、銷售額將低于預(yù)期，商品價格將出現(xiàn)上漲。

　　特朗普親手發(fā)射的關(guān)稅“回旋鏢”，正以“自損八百”的方式反噬美國政治與經(jīng)濟。

　　圖片來源：IC

　　內(nèi)部分歧

　　“對等關(guān)稅”不僅在全球貿(mào)易領(lǐng)域掀起驚濤駭浪，更讓美國權(quán)力中樞產(chǎn)生裂痕。

　　作為特朗普“美國優(yōu)先”戰(zhàn)略的設(shè)計師，白宮貿(mào)易顧問納瓦羅將關(guān)稅視為重塑全球產(chǎn)業(yè)鏈的“外科手術(shù)刀”。他主導(dǎo)設(shè)計的“對等關(guān)稅”模型，要求對所有進口商品施加與美國出口產(chǎn)品遭遇的同等關(guān)稅，其邏輯建立在“保護本土制造業(yè)”的絕對信條之上。他堅信唯有通過高壓關(guān)稅迫使企業(yè)回流，才能終結(jié)美國“去工業(yè)化”的危機。即便面對美股暴跌和盟友抗議，他仍以“國家緊急狀態(tài)”為由拒絕談判，宣稱“這不是討價還價的游戲”。

　　而財政部長貝森特，代表著華爾街的生存焦慮。據(jù)外媒報道，這位華爾街出身的溫和派在閉門會議中多次抨擊納瓦羅的關(guān)稅算法“充滿數(shù)學(xué)錯誤”，導(dǎo)致進口零部件成本被高估37%。他主張將關(guān)稅作為談判籌碼，通過與盟友簽署貿(mào)易協(xié)議逐步降低稅率，以此穩(wěn)定金融市場。

　　據(jù)英國《金融時報》報道，特朗普宣布加征“對等關(guān)稅”時，貝森特一度被納瓦羅和商務(wù)部長盧特尼克等強硬派壓制，但在美股“史詩級暴跌”后，貝森特被特朗普指派牽頭與日韓進行降稅談判，試圖以“務(wù)實談判”平息市場恐慌。這一轉(zhuǎn)變被解讀為白宮對激進關(guān)稅路線的回調(diào)。

　　文章分析稱，特朗普貿(mào)易團隊的權(quán)力重組，反映出特朗普逐漸意識到，在遭遇各政治派別和商界領(lǐng)袖的嚴厲批評后，他必須表明自己正在努力穩(wěn)定市場。

　　權(quán)力“洗牌”背后，白宮內(nèi)部的混亂也在特斯拉CEO馬斯克與納瓦羅的公開罵戰(zhàn)中逐漸顯現(xiàn)。

　　這場始于4月7日的沖突，起因于納瓦羅在接受全國廣播公司采訪時，將特斯拉貶損為“依賴進口零部件的組裝商”，并嘲諷馬斯克推動美歐零關(guān)稅的提議“幼稚可笑”。

　　向來以直言著稱的馬斯克隨即在社交媒體發(fā)起反擊，稱納瓦羅“比一袋磚頭還蠢”“對制造業(yè)的理解停留在石器時代”，同樣抨擊其設(shè)計的關(guān)稅算法“充滿數(shù)學(xué)錯誤”，并嘲諷這位哈佛經(jīng)濟學(xué)博士在著作中虛構(gòu)專家“羅恩·瓦拉”（Ron Vara）的丑聞——該名字實為納瓦羅姓氏的字母重組。

　　白宮新聞秘書卡羅琳·萊維特試圖以“男孩間的吵鬧”淡化沖突，但多家外媒撰文指出，這凸顯了特朗普政府內(nèi)部的深層次裂痕。

　　《金融時報》和美國有線電視新聞網(wǎng)都認為，這次爭吵公開展示了馬斯克和特朗普在關(guān)稅問題上的意見分歧。美國《國會山報》4月8日發(fā)表評論文章直言：“特朗普世界內(nèi)斗爆發(fā)?！?/p>

　　對關(guān)稅政策的態(tài)度分歧甚至撕裂了共和黨陣營。4月2日，國會參議院以51比48通過一項取消對加拿大商品加征25%關(guān)稅的決議。目前共和黨在參議院占多數(shù)席位，該決議的通過得益于四名共和黨議員的倒戈，其中包括曾任參院共和黨領(lǐng)袖的米奇·麥康奈爾。特朗普對此勃然大怒，指責(zé)他們“對共和黨不忠誠”，并威脅稱“眾議院絕不會通過該法案”。

　　一些資深的共和黨人也極為罕見地公開批評總統(tǒng)。特朗普的前副總統(tǒng)彭斯譴責(zé)關(guān)稅是“美國歷史上和平時期最大的加稅”。來自得州的共和黨參議員泰德·克魯茲警告說，如果關(guān)稅迫使美國陷入衰退，共和黨人將在2026年中期選舉中遭遇“血洗”。路易斯安那州共和黨參議員約翰·肯尼迪公開質(zhì)疑單邊行動的有效性，認為“降低所有關(guān)稅才是創(chuàng)造公平競爭的唯一途徑”。

　　民主黨參議員羅恩·懷登譴責(zé)特朗普“漫無目的、混亂無序的關(guān)稅狂潮”。在貿(mào)易聽證會上，他反復(fù)質(zhì)疑加征關(guān)稅的真正原因是什么，并表示“看不到特朗普關(guān)稅政策背后有任何戰(zhàn)略”。

　　企業(yè)憂慮

　　朝令夕改的關(guān)稅政策對企業(yè)的沖擊遠超預(yù)期。從科技巨頭到中小制造商，從零售業(yè)到農(nóng)業(yè)，美國企業(yè)被迫在成本激增、供應(yīng)鏈斷裂與市場不確定性中掙扎求生。

　　對于大型企業(yè)而言，決策和經(jīng)營更加困難，利潤空間受到擠壓。

　　《華盛頓郵報》稱，以汽車產(chǎn)業(yè)聞名的密歇根州“正成為特朗普‘貿(mào)易戰(zhàn)’的‘實體戰(zhàn)場’”。報道稱，汽車行業(yè)高管們已進入“備戰(zhàn)”模式，大量囤積進口零部件，與供應(yīng)商就價格上漲展開博弈，并成立“作戰(zhàn)室”以研究如何削減成本。

　　美國塔吉特百貨公司預(yù)計，今年一季度利潤將面臨“明顯壓力”，部分原因是美國對墨西哥、加拿大等國產(chǎn)品加征關(guān)稅。因注意到消費者行為變化，美國梅西百貨、百思買等公司對2025年的利潤預(yù)期也變得更加謹慎。

　　4月9日，美國零售之王沃爾瑪和航空巨頭達美航空雙雙撤回業(yè)績指引，作為美國經(jīng)濟的兩大風(fēng)向標，它們正在釋放清晰明確的警告信號：貿(mào)易戰(zhàn)帶來的不確定性已經(jīng)開始實質(zhì)性影響美國企業(yè)的盈利能力和消費者信心。

　　這在全美制造商協(xié)會3月調(diào)查數(shù)據(jù)中也得到了印證。數(shù)據(jù)顯示，76.2%的企業(yè)將“貿(mào)易不確定性”列為首要挑戰(zhàn)，較2024年激增40個百分點。

　　中小企業(yè)則在成本飆升中瀕臨絕境。

　　《紐約時報》指出，幾十年來，美國公司在美國設(shè)計產(chǎn)品，然后轉(zhuǎn)向中國工廠，以高效、低成本的方式生產(chǎn)產(chǎn)品。在采訪了多家從中國進口商品的小企業(yè)后，《紐約時報》總結(jié)道，“承擔(dān)關(guān)稅成本的是美國企業(yè)，而不是中國供應(yīng)商。而且轉(zhuǎn)向美國國內(nèi)替代品通常是不可行的，因為它們更昂貴，質(zhì)量較差，選擇較少。最后，對這些公司來說，完全重塑供應(yīng)鏈將是一項艱巨的任務(wù)，它們難以承受所需要的時間和費用?！?/p>

　　特朗普曾宣稱，關(guān)稅將激勵制造業(yè)回流美國。但有經(jīng)濟學(xué)家和分析師指出，即使是像蘋果這樣有財力將工廠遷回美國的大型企業(yè)，也需要數(shù)年時間才能在美國建廠，但并非所有中小企業(yè)都能夠等那么久。

　　目前，美國單邊加征關(guān)稅已經(jīng)引發(fā)多國反制。4月11日，中國宣布最新反制措施，對美國進口商品關(guān)稅稅率提高至125%。中方表示，即便美方繼續(xù)加征再高關(guān)稅，已經(jīng)沒有經(jīng)濟意義，而且還將淪為世界經(jīng)濟史上的笑話。在目前關(guān)稅水平下，美國輸華商品已無市場接受可能性。如果美方繼續(xù)關(guān)稅數(shù)字游戲，中方將不予理會。但是，倘若美方執(zhí)意繼續(xù)實質(zhì)性侵害中方利益，中方將堅決反制，奉陪到底。

　　據(jù)《紐約時報》報道，大豆產(chǎn)業(yè)是當(dāng)前美國受關(guān)稅反制措施影響最大的產(chǎn)業(yè)之一。中國是美國最大的大豆出口市場，“如果這種情況長期持續(xù)，將會有大量農(nóng)民破產(chǎn)”。美國大豆協(xié)會主席卡萊布·拉格蘭表示，“上次貿(mào)易戰(zhàn)留下的傷疤至今仍未消除?！?/p>

　　此前，作為代表數(shù)百萬美國企業(yè)的美國商會已多次考慮通過法律途徑挑戰(zhàn)政府關(guān)稅政策，其部分核心會員更持續(xù)施壓要求采取行動。

　　美國商會主席公開呼吁政府“停止混亂的關(guān)稅議程”，稱“企業(yè)已無法承受更多變數(shù)”。

　　衰退預(yù)警

　　隨著企業(yè)和消費者信心大幅下挫，輿論紛紛拉響“特朗普衰退”的預(yù)警。經(jīng)濟學(xué)家也預(yù)測，關(guān)稅政策會將美國經(jīng)濟“推下懸崖”。

　　4月9日，美聯(lián)儲公布了聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）3月18日至19日的會議紀要，其中“關(guān)稅”一詞被提到了18次。與會者判斷今年通脹可能受關(guān)稅上漲而上升，但此類效應(yīng)的規(guī)模和持續(xù)性存在重大不確定性。

　　耶魯大學(xué)預(yù)算實驗室此前分析認為，美國關(guān)稅政策可能導(dǎo)致今年美國整體通脹率上升2.3%，相當(dāng)于給美國每個普通家庭造成3800美元的損失。

　　過去五年，美國雞蛋價格漲幅達237%，一盒A級大型雞蛋從2021年的1.47美元漲至2025年的4.95美元，部分城市超市價格超10美元。特朗普宣布加征“對等關(guān)稅”后，農(nóng)業(yè)部長羅林斯警告蛋價或再次上漲。此時距美國蛋價創(chuàng)歷史新高僅一個月，特朗普競選期間承諾的降價仍未兌現(xiàn)。

　　目前，美國消費者信心指數(shù)已經(jīng)連續(xù)四個月下滑。美國世界大型企業(yè)研究會最新數(shù)據(jù)顯示，美國3月消費者信心指數(shù)為92.9，低于市場預(yù)期的94.2和2月的98.3。

　　生活成本上升激發(fā)了美國民眾不滿。4月5日，在首都華盛頓和全美50個州共舉行了約1300場游行示威活動，上百個社會團體參與，反對美國政府相關(guān)政策。

　　彭博社指出，華爾街分析師和經(jīng)濟學(xué)家一致認為，美國經(jīng)濟近期走勢將更加動蕩，經(jīng)濟增速更慢，通脹壓力更大，前景比預(yù)期更加崎嶇，對國際經(jīng)濟和金融市場的影響更加復(fù)雜。

　　即使目前特朗普宣布暫停部分關(guān)稅政策，摩根大通仍然認為，美國的貿(mào)易戰(zhàn)遠未結(jié)束，美國和全球經(jīng)濟衰退的可能性為 60%?！霸偌由腺Q(mào)易和國內(nèi)財政問題上持續(xù)存在的政策混亂，以及股市大幅下跌和信心受到打擊，美國仍然很難避免衰退”。

　　瑞士百達資產(chǎn)管理首席策略師盧伯樂（Luca Paolini）也認為美國經(jīng)濟衰退的概率達50%或以上，較數(shù)月前的預(yù)期大幅上調(diào)。他對《國際金融報》記者表示，“對等關(guān)稅” 可能導(dǎo)致美國今年GDP增長下降多達2個百分點，同時將通脹率最高推升達3個百分點，這足以令美國經(jīng)濟陷入衰退。

　　近日，美國消費者新聞與商業(yè)頻道針對22名CEO展開的抽樣問卷調(diào)查顯示，69%的CEO預(yù)計會出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，其中超半數(shù)認為衰退會在今年年內(nèi)發(fā)生。

　　金融風(fēng)暴

　　受“對等關(guān)稅”影響，全球金融市場經(jīng)歷了暴跌暴漲。

　　4月7日，日經(jīng)225指數(shù)和東證指數(shù)期貨開盤觸及跌停直接熔斷。A股開盤后，3000多只股票跌停，上證指數(shù)和滬深300指數(shù)大跌7%，創(chuàng)業(yè)板暴跌12.5%，創(chuàng)單日最大跌幅。恒生科技指數(shù)暴跌17%，恒生指數(shù)跌13%，創(chuàng)有史以來單日第二大跌幅。歐洲股市也籠罩在暴跌的陰影中，德國DAX指數(shù)盤中一度跌超10%，英國富時100指數(shù)開盤也跌近6%。4月3日至4月8日期間，納指累跌逾13%，道指累跌近11%，標普500指數(shù)累跌逾12%。

　　市場恐慌情緒與歷史陰影交織。《紐約時報》采訪顯示，部分華爾街銀行家、高管和交易員坦言，此輪動蕩令他們聯(lián)想到2007年—2008年全球金融危機。

　　而4月9日特朗普宣布暫停部分關(guān)稅措施后，美股三大股指全線暴漲，“科技七巨頭”總市值在短短一天內(nèi)增加了1.85萬億美元。4月10日，日經(jīng)225指數(shù)收盤上漲9.04%，創(chuàng)去年8月6日以來最大單日漲幅，報34581.79點。韓國KOSPI指數(shù)收盤上漲6.31%，報2438.37點。A股三大指數(shù)繼續(xù)反彈，截至收盤，滬指漲1.16%，深成指漲2.25%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.27%，北證50指數(shù)漲4.86%。

　　不過，華爾街主流機構(gòu)還是掀起了新一輪預(yù)測修正潮。曾為最堅定的多頭代表人物的奧本海默首席投資策略師John Stoltzfus，近日將其對標普500指數(shù)的年底目標從7100點大幅調(diào)降至5950點，降幅達16%。

　　Evercore ISI、高盛及法國興業(yè)銀行策略團隊均在近期相繼下調(diào)美股預(yù)期，反映出華爾街對政策風(fēng)險與經(jīng)濟前景的重新定價。

　　盧伯樂表示，“如果關(guān)稅全面實施，美國企業(yè)盈利或縮減約15%，股票市盈率可能進一步下降10%。實際利率下行僅能提供有限的緩沖。在衰退情景中，標普500指數(shù)或跌至4500點附近。鑒于衰退風(fēng)險攀升，我們認為避險是審慎之舉?！?/p>

　　除了股市，美國國債市場也經(jīng)歷了歷史罕見的劇烈震蕩，分析指出，美債可能失去“避風(fēng)港”地位。

　　素有“全球資產(chǎn)定價之錨”之稱的10年期美債收益率連續(xù)3個交易日走高，4月9日盤中最高漲至4.5%，創(chuàng)下自1981年以來的最大三日波動紀錄；30年期美債收益率日內(nèi)升破5%，刷新疫情初期以來的高點。

　　4月7日，美國財政部58億美元3年期國債拍賣結(jié)果慘淡，創(chuàng)2023年以來最低水平。此外，市場對特朗普政府“對等關(guān)稅”政策的擔(dān)憂進一步放大了美債拋售壓力。對沖基金“全面去杠桿”，萬億規(guī)模的基差交易正在緊急平倉。

　　澳新銀行駐悉尼高級利率策略師Jack Chambers指出，當(dāng)前市場已進入“非理性恐慌階段”，投資者拋售美債換取現(xiàn)金的行為顛覆了常規(guī)邏輯——盡管美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，但收益率仍飆升。

　　花旗集團G10利率策略師Ben Wiltshire認為，美債可能正失去其作為全球固定收益市場“中軸”的地位，流動性枯竭和基差交易風(fēng)險導(dǎo)致其避險功能失效?；ㄆ旒瘓F報告稱，投資者正轉(zhuǎn)向歐元區(qū)、澳大利亞主權(quán)債券。

　　中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所副研究員楊子榮分析稱，美國“對等關(guān)稅”政策試圖通過貿(mào)易保護主義手段縮小貿(mào)易逆差，違背了美元霸權(quán)賴以維持的邏輯。與此同時，貿(mào)易摩擦引發(fā)“去美元化”趨勢，全球正通過推動本幣結(jié)算、區(qū)域貨幣合作或儲備貨幣多元化來減少對美元的依賴。美元信用被削弱也可能引發(fā)美元貶值、美國國債拋售等連鎖反應(yīng)，進一步動搖美元霸權(quán)的根基。

　　記者 李曦子

　　文字編輯 白巖冰

　　版面編輯 孫霄