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　　【20250715】聚酯周報(bào)：PTA&MEG：波動(dòng)下降，EG關(guān)注海外檢修

　　PTA觀點(diǎn)小結(jié)

　　核心觀點(diǎn)：中性 ?? PTA平衡變化不大，供應(yīng)檢修按計(jì)劃，需求端長(zhǎng)絲有減產(chǎn)計(jì)劃，7-8月維持松平衡，整體庫(kù)存不高，成本原油旺季有支撐，短期預(yù)計(jì)震蕩。?

　　月差：中性? ? 現(xiàn)貨企穩(wěn)，月差震蕩。

　　現(xiàn)貨：中性?? ?PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)商談氛圍一般，現(xiàn)貨基差企穩(wěn)，7月在09+10附近商談。

　　成本：中性?? ?PX低庫(kù)存，平衡有緩解，PXN回落至260美元附近。

　　裝置變動(dòng)：中性? ? PTA裝置按計(jì)劃?rùn)z修中。福海創(chuàng)450萬(wàn)噸和威聯(lián)化學(xué)檢修中，8月YS海南計(jì)劃技改3個(gè)月。

　　下游需求：謹(jǐn)慎偏空? ?聚酯負(fù)荷88.8%淡季走弱，瓶片檢修兌現(xiàn)，長(zhǎng)絲有減產(chǎn)計(jì)劃，織造負(fù)荷下降較快。

　　供需平衡：中性?? ?PTA供需雙減，7-8月累庫(kù)壓力不大，現(xiàn)貨流動(dòng)性增加。

　　加工利潤(rùn)：中性? ? PTA-布油價(jià)差走縮，PTA加工費(fèi)壓縮明顯，短期估值壓縮空間不大。

　　PX觀點(diǎn)小結(jié)

　　核心觀點(diǎn)：中性? ? PX供應(yīng)變化不大，聚酯降負(fù)中，8-9月維持緊平衡，PX現(xiàn)貨浮動(dòng)價(jià)仍相對(duì)偏強(qiáng)。成本有支撐，現(xiàn)貨不差，需求表現(xiàn)一般，短期預(yù)期區(qū)間震蕩。

　　月差：中性 ?? 供需變化不大，低庫(kù)存下，月差企穩(wěn)。

　　現(xiàn)貨：謹(jǐn)慎偏多? PX商談一般，實(shí)貨8月在832/855商談，9月在833/847商談，9/10換月在+2有買盤。9月浮動(dòng)價(jià)+10/+15。

　　裝置變動(dòng)：中性 ?? 國(guó)內(nèi)負(fù)荷維持至81%。鎮(zhèn)海略提負(fù)，?；?、東營(yíng)威聯(lián)按計(jì)劃?rùn)z修中。

　　進(jìn)口：中性? ? 亞洲PX負(fù)荷73.9%持穩(wěn)，日本出光 21萬(wàn)噸因故停車20天左右，泰國(guó)53萬(wàn)噸裝置檢修，越南NSRP略提負(fù)。

　　下游需求：謹(jǐn)慎偏空? ? 需求端，聚酯有瓶片減產(chǎn)，PTA8月起供應(yīng)商檢修增加。

　　供需平衡：中性? ? 近端有檢修，庫(kù)存不高。預(yù)期需求檢修增加，PX供需緊張緩解，但庫(kù)存不高。

　　加工利潤(rùn)：中性 ???PXN250-260美元附近持穩(wěn)。

　　乙二醇觀點(diǎn)小結(jié)

　　核心觀點(diǎn)：中性? ? 乙二醇低庫(kù)存，海外裝置重啟不順，短期難以累庫(kù)，需求下降，平衡預(yù)期轉(zhuǎn)弱，但累庫(kù)壓力不大，關(guān)注低多震蕩的機(jī)會(huì)。

　　月差：中性?? ?海外檢修+低庫(kù)存，短期月差持穩(wěn)。

　　現(xiàn)貨：中性?MEG內(nèi)盤窄幅整理，市場(chǎng)商談偏淡。目前現(xiàn)貨基差在09合約升水68-70元/噸附近。

　　裝置變動(dòng)：謹(jǐn)慎偏空? ?MEG煤制提負(fù)中，整體負(fù)荷67.5%，煤制負(fù)荷73%。浙石化、衛(wèi)星檢修中，煤制陽(yáng)煤、紅四方、天盈近期重啟中，廣匯計(jì)劃7月底重啟。榆能一條線檢修中。

　　進(jìn)口：謹(jǐn)慎偏多? ? 港口庫(kù)存55萬(wàn)噸偏低，海外檢修重啟不順，沙特4套裝置因電力停車重啟不順。

　　下游需求：中性需求聚酯負(fù)荷88.8%，瓶片按計(jì)劃?rùn)z修，長(zhǎng)絲有減產(chǎn)計(jì)劃，7-8月負(fù)荷預(yù)期下降。

　　供需平衡：中性?? ?現(xiàn)實(shí)尚可，低庫(kù)存7月小去庫(kù)，8-9月松平衡但累庫(kù)壓力不大。 ??

　　加工利潤(rùn)：謹(jǐn)慎偏空? 煤制利潤(rùn)不差，油制利潤(rùn)一般。

　　需求季節(jié)性淡季

　　淡季需求弱，織造降負(fù)

下游織機(jī)缺乏需求，訂單不足，庫(kù)存回升，加彈、織機(jī)、印染開機(jī)率分別為62%（-7%）、58%（-4%）和67%（-）。需求進(jìn)入淡季，下游原料剛需備貨，需求表現(xiàn)一般。

　　聚酯利潤(rùn)一般，降負(fù)中

截止7.11日，聚酯負(fù)荷88.8%附近，聚酯現(xiàn)金流一般，聚酯平均庫(kù)存24天附近。

下游訂單的持續(xù)性一般，聚酯利潤(rùn)偏弱，聚酯庫(kù)存壓力回升。為緩解內(nèi)卷，長(zhǎng)絲大廠計(jì)劃落實(shí)減產(chǎn)。

　　產(chǎn)銷一般，聚酯庫(kù)存回升

聚酯產(chǎn)銷偏弱，庫(kù)存繼續(xù)回升，當(dāng)前庫(kù)存中性略偏高。截至7.11日POY、DTY、FDY和短纖庫(kù)存在23.9、29.5、29.4和13.4天。

　　聚酯利潤(rùn)走弱

聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)有走弱，長(zhǎng)絲利潤(rùn)壓縮，瓶片、短纖、切片利潤(rùn)略改善。瓶片工廠裝置兌現(xiàn)檢修。本周長(zhǎng)絲大廠為行業(yè)良性發(fā)展，計(jì)劃繼續(xù)落實(shí)減產(chǎn)。

　　聚酯開工評(píng)估

聚酯瓶片7月按計(jì)劃減產(chǎn)，長(zhǎng)絲預(yù)計(jì)本周落實(shí)減產(chǎn)。截至11日，聚酯負(fù)荷88.8%，7-8月負(fù)荷預(yù)估89%、88%。

長(zhǎng)絲落實(shí)下輪減產(chǎn)后，聚酯負(fù)荷存在進(jìn)一步下滑壓力。

　　PTA現(xiàn)實(shí)不差，流動(dòng)性增加

　　PTA檢修按計(jì)劃，變化不大

PTA裝置動(dòng)態(tài)，按計(jì)劃?rùn)z修中，福海創(chuàng)、威聯(lián)停車中，YS海南降負(fù)結(jié)束重啟；

7-8月計(jì)劃?rùn)z修量不低。YS海南計(jì)劃8月技改3個(gè)月。

　　PTA庫(kù)存略回升

據(jù)忠樸數(shù)據(jù)，截止7月4日，PTA社會(huì)庫(kù)存略回升，（除信用倉(cāng)單外）累庫(kù)3.59萬(wàn)噸至217.16萬(wàn)噸，庫(kù)存持穩(wěn)略回升，倉(cāng)單庫(kù)存不高，在港在庫(kù)貨有增加。

　　PTA平衡表

PTA平衡變化不大，供應(yīng)檢修按計(jì)劃，需求端長(zhǎng)絲有減產(chǎn)計(jì)劃，7-8月維持松平衡，整體庫(kù)存不高，成本原油旺季有支撐，短期預(yù)計(jì)震蕩。

供應(yīng)端，YS海南重啟，?；屯?lián)化學(xué)按計(jì)劃?rùn)z修中，8月YS海南有技改計(jì)劃。7-8月供應(yīng)端檢修不低。

需求端，聚酯截止7.11負(fù)荷88.8%，瓶片按計(jì)劃?rùn)z修，7-8月開工評(píng)估89%、88%。下游訂單一般，原料備貨不高，產(chǎn)銷偏差?？椩旖地?fù)中，62%（-7%）、58%（-4%）和67%（-）

PTA平衡表，供需雙減，7-8月緊平衡，需求聚酯下降，原料PTA和PX緊張緩解。目前需求一般，成本有支撐，短期預(yù)計(jì)震蕩。

　　PTA部分席位凈持倉(cāng)VSPTA價(jià)格

外資控股的期貨公司席位凈多持倉(cāng)持續(xù)下降，目前轉(zhuǎn)凈空。

　　PX供應(yīng)變化不大

　　北美庫(kù)存中性，汽油裂解偏弱

美國(guó)汽油庫(kù)存中性略偏低，汽油旺季表現(xiàn)裂解價(jià)差一般，辛烷值表現(xiàn)一般。

高溫下柴油需求表現(xiàn)好，原油旺季有一定支撐。

　　調(diào)油需求一般

目前調(diào)油的經(jīng)濟(jì)性一般，亞洲短流程歧化利潤(rùn)尚可。

　　芳烴美亞價(jià)差走強(qiáng)，關(guān)稅成本上升

美亞套利價(jià)差走擴(kuò)，甲苯美亞價(jià)差238元，二甲苯美亞價(jià)差146美元，美對(duì)日韓關(guān)稅預(yù)期上調(diào)至25%，考慮關(guān)稅后價(jià)差空間不大。

　　亞洲負(fù)荷變化不大

國(guó)內(nèi)負(fù)荷81.3%，亞洲負(fù)荷73.9%。PX國(guó)內(nèi)變化不大，鎮(zhèn)海煉化略提負(fù)。亞洲日本出光21萬(wàn)噸因故停車20天，泰國(guó)53萬(wàn)噸裝置檢修，越南NSRP略提負(fù)。

　　PX平衡表

PX供應(yīng)變化不大，聚酯降負(fù)中，8-9月維持緊平衡，PX現(xiàn)貨浮動(dòng)價(jià)仍相對(duì)偏強(qiáng)。成本有支撐，現(xiàn)貨不差，需求表現(xiàn)一般，短期預(yù)期區(qū)間震蕩。

供應(yīng)端，PX裝置動(dòng)態(tài)，國(guó)內(nèi)負(fù)荷81.3%，亞洲負(fù)荷73.9%。PX國(guó)內(nèi)變化不大，鎮(zhèn)海煉化略提負(fù)。亞洲日本出光 21萬(wàn)噸因故停車20天左右，泰國(guó)53萬(wàn)噸裝置檢修，越南NSRP略提負(fù)。

平衡來(lái)看，PX供應(yīng)按計(jì)劃，需求降負(fù)中，8-10月維持緊平衡，PXN至260美元附近。現(xiàn)貨低庫(kù)存下相對(duì)偏強(qiáng)，預(yù)期壓力不大，成本有支撐，上方需求有壓力，短期震蕩看待。

　　PX內(nèi)外價(jià)差不低、月差回落，TA盤面加工費(fèi)走弱

目前市場(chǎng)PX外盤-內(nèi)盤價(jià)差不低，PX9-1月差回落，TA09盤面加工費(fèi)略走弱。

　　產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)回落

產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)有壓縮，基差下跌明顯，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)大幅壓縮至虧損，PXN持穩(wěn)。

PTA-原油價(jià)差估值回落，當(dāng)前價(jià)差中性，PX基本面不差，PTA加工費(fèi)不高，短期產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)預(yù)計(jì)變化不大。

　　EG低庫(kù)存，海外有停車

　　乙二醇負(fù)荷回升

MEG整體負(fù)荷負(fù)荷持穩(wěn)回升。截至7月4日乙二醇總負(fù)荷67%，煤制負(fù)荷73%。煤化工負(fù)荷偏高。

　　EG煤化工負(fù)荷回升中

乙二醇裝置動(dòng)態(tài)，整體負(fù)荷67.5%，煤制負(fù)荷73%。浙石化、衛(wèi)星檢修中，煤制陽(yáng)煤、紅四方、天盈計(jì)劃本周重啟，廣匯計(jì)劃7月底重啟。榆能一條線檢修中。

　　EG利潤(rùn)不低

乙二醇油制利潤(rùn)一般，煤制效益好。

　　海外檢修有意外

海外裝置，沙特sharq4套裝置因電力故障繼續(xù)停車，馬油重啟，伊朗裝置重啟。

新加坡shell 90萬(wàn)噸裝置有計(jì)劃8月檢修。

　　港口庫(kù)存低位

截止7月7日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存約55.3萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.7萬(wàn)噸。當(dāng)前庫(kù)存處于偏低水平。

從到港量來(lái)看，7月6日-7月13日預(yù)計(jì)到港9.6萬(wàn)噸，實(shí)際到港9.6萬(wàn)噸，到港量不高，港口略去庫(kù)。

7.14-7.20，預(yù)計(jì)到貨總量在4.5萬(wàn)噸附近，整體到港偏低，預(yù)計(jì)去庫(kù)。

聚酯工廠乙二醇原料備貨天數(shù)13.1天（+0.6），下游備貨略增。

　　乙二醇平衡表

乙二醇低庫(kù)存，海外裝置重啟不順，短期難以累庫(kù)，需求下降，平衡預(yù)期轉(zhuǎn)弱，但累庫(kù)壓力不大，關(guān)注低多震蕩的機(jī)會(huì)。

供應(yīng)端，乙二醇裝置，整體負(fù)荷67.5%，煤制負(fù)荷73%。浙石化、衛(wèi)星檢修中，煤制陽(yáng)煤、紅四方、天盈近期重啟中，廣匯計(jì)劃7月底重啟。榆能一條線檢修中。海外裝置，沙特4套裝置停車中，新加坡90萬(wàn)噸裝置有檢修計(jì)劃。

需求端，聚酯負(fù)荷至88.8%，7-8月負(fù)荷評(píng)估89%、88%，長(zhǎng)絲后續(xù)有減產(chǎn)計(jì)劃?？椩熵?fù)荷下降較多，終端淡季訂單差，夏季高溫淡季負(fù)荷下降較快，需求走弱中。

平衡來(lái)看，7月平衡偏緊，低庫(kù)存支撐，預(yù)期煤制供應(yīng)回升，進(jìn)口裝置停車延長(zhǎng)，短期難累庫(kù)，但需求下降中，預(yù)期一般，短期低多維持震蕩思路，關(guān)注沙特裝置檢修時(shí)間。

　　價(jià)差結(jié)構(gòu)

　　PTA基差月差走弱

PTA現(xiàn)貨買氣不足，基差走弱較快。

　　乙二醇基差月差偏弱

　　遠(yuǎn)月結(jié)構(gòu)