同比盈轉(zhuǎn)虧 石大勝華上半年業(yè)績(jī)受化工產(chǎn)品價(jià)格下行拖累
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每經(jīng)記者|彭斐? ??
在全球新能源產(chǎn)業(yè)鏈需求增速放緩、上游材料競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，電解液龍頭石大勝華（603026.SH，股價(jià)38.18元，市值88.85億元）正面臨嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)。
8月25日晚間，石大勝華發(fā)布的2025年半年報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.11億元，同比增長(zhǎng)14.87%，但營(yíng)收的增長(zhǎng)并未帶來(lái)利潤(rùn)改善，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱歸母凈利潤(rùn)）為-5633.78萬(wàn)元，而上年同期盈利3805.72萬(wàn)元。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，石大勝華業(yè)績(jī)“變臉”的主要原因在于核心產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格的持續(xù)低迷以及多家子公司出現(xiàn)虧損。報(bào)告期內(nèi)，國(guó)內(nèi)電解液溶劑市場(chǎng)供需失衡的局面延續(xù)，導(dǎo)致碳酸酯系列產(chǎn)品價(jià)格維持低位震蕩，嚴(yán)重侵蝕了公司的盈利空間。
石大勝華2025年上半年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出典型的“增收不增利”困境。
今年上半年，石大勝華營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)14.87%，達(dá)到30.11億元。然而，營(yíng)業(yè)成本的增速卻達(dá)到了16.99%，超過(guò)了營(yíng)收增速，直接導(dǎo)致利潤(rùn)空間被壓縮。報(bào)告期內(nèi)，石大勝華歸母凈利潤(rùn)由上年同期的盈利3805.72萬(wàn)元轉(zhuǎn)為虧損5633.78萬(wàn)元。
造成這一局面的首要外部因素是核心產(chǎn)品處于行業(yè)“寒冬”期。石大勝華在半年報(bào)中指出，2025年上半年，國(guó)內(nèi)電解液溶劑市場(chǎng)供需失衡的局面延續(xù)，導(dǎo)致碳酸酯溶劑市場(chǎng)價(jià)格維持低位震蕩走勢(shì)。同時(shí)，MTBE（甲基叔丁基醚）等產(chǎn)品也因需求承壓和產(chǎn)能釋放，價(jià)格承壓下行。
作為國(guó)內(nèi)規(guī)模較大、國(guó)際知名的鋰電池電解液溶劑供應(yīng)商，石大勝華在產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行周期中盈利能力受到影響。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，除了外部市場(chǎng)壓力，石大勝華多個(gè)核心生產(chǎn)基地的虧損則構(gòu)成了業(yè)績(jī)下滑的內(nèi)部主因。
石大勝華表示，公司是行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的同時(shí)擁有四大生產(chǎn)基地的碳酸酯生產(chǎn)供應(yīng)商（東營(yíng)、濟(jì)寧、泉州、武漢）。但根據(jù)財(cái)報(bào)披露的子公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，多個(gè)承擔(dān)產(chǎn)能擴(kuò)張重任的子公司均處于虧損狀態(tài)。
比如，勝華新能源科技（武漢）有限公司上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為3.80億元，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)均為負(fù)數(shù)，凈虧損額高達(dá)5210.92萬(wàn)元。石大勝華在一份公告中解釋稱，武漢基地的電解液裝置產(chǎn)品正處于客戶導(dǎo)入階段，產(chǎn)量尚未達(dá)產(chǎn)，導(dǎo)致固定費(fèi)用偏高。
此外，石大勝華（泉州）有限公司今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2億元，但凈虧損3006.53萬(wàn)元。山東勝華國(guó)宏新材料有限公司雖然上半年?duì)I業(yè)收入為2.39億元，但凈虧損2181.86萬(wàn)元。勝華新材料科技（連江）有限公司也是類似情況，該公司上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為2.41億元，凈虧損1451.08萬(wàn)元。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，僅上述四家子公司上半年合計(jì)凈虧損額已超過(guò)1.18億元，成為拖累上市公司整體業(yè)績(jī)的關(guān)鍵因素。這些新產(chǎn)能的投建和爬坡，在市場(chǎng)下行期反而加重了公司的成本負(fù)擔(dān)。
在利潤(rùn)承壓的同時(shí)，石大勝華的資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表也反映出潛在的資金壓力和結(jié)構(gòu)性壓力。
報(bào)告期內(nèi)，石大勝華的應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)處于高位。截至2025年6月30日，公司應(yīng)收賬款賬面余額為16.08億元，同比增長(zhǎng)15.79%。
高企的應(yīng)收賬款不僅占用了公司大量資金，也增加了壞賬風(fēng)險(xiǎn)和管理難度，對(duì)公司的資金周轉(zhuǎn)構(gòu)成了持續(xù)的壓力。一個(gè)看似積極的信號(hào)是，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~實(shí)現(xiàn)了由負(fù)轉(zhuǎn)正。2025年上半年，該數(shù)據(jù)為9014.32萬(wàn)元，而上年同期則為-5.91億元。
財(cái)報(bào)中的解釋揭示了這一“逆轉(zhuǎn)”的真實(shí)構(gòu)成。石大勝華稱，現(xiàn)金流凈額改善主要原因是“上年賒銷客戶，本年回款，票據(jù)貼現(xiàn)，增加現(xiàn)金流”。
這表明，現(xiàn)金流的改善并非源于當(dāng)期強(qiáng)勁的經(jīng)營(yíng)“造血”能力，而是更多地依賴于對(duì)過(guò)往應(yīng)收賬款的回收。這種依賴歷史回款的現(xiàn)金流模式，在新增訂單利潤(rùn)微薄甚至虧損的背景下，其可持續(xù)性值得市場(chǎng)關(guān)注。
與此同時(shí)，石大勝華的總資產(chǎn)規(guī)模仍在擴(kuò)張，從年初的96.49億元增加到6月末的101.66億元，增幅為5.36%。資產(chǎn)增加主要體現(xiàn)在貨幣資金和應(yīng)收款項(xiàng)融資的增長(zhǎng)上，其中貨幣資金從3.04億元大幅增至8.86億元，主要是定期存款到期轉(zhuǎn)入所致。
盡管面臨業(yè)績(jī)壓力，石大勝華仍在研發(fā)上保持高強(qiáng)度投入，上半年研發(fā)費(fèi)用達(dá)1.25億元，同比增長(zhǎng)21.85%。
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