江山股份(600389)：25Q2盈利環(huán)比改善新產(chǎn)能加速推進(jìn)

快訊 2025年08月31日 00:30 5 admin

　　事件：公司發(fā)布2025 年半年度報(bào)告。25H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.59 億元，同比增長(zhǎng)6.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.38 億元，同比增長(zhǎng)98.18%。其中，25Q2 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.13 億元，同比增長(zhǎng)1.98%，環(huán)比下降7.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.83 億元，同比增長(zhǎng)106.61%，環(huán)比增長(zhǎng)17.66%?！　?5H1 公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)，草甘膦價(jià)格同比回升明顯。25H1，公司農(nóng)藥及氯堿產(chǎn)品的銷量及營(yíng)收均同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。農(nóng)藥方面，25H1 公司除草劑、殺蟲劑分別實(shí)現(xiàn)銷售金額16.26、4.22 億元，同比分別變動(dòng)+14.9%、+12.4%，分別實(shí)現(xiàn)銷量6.13、1.57 萬(wàn)噸，同比分別變動(dòng)+35.2%、+15.0%。25 年以來(lái)，草甘膦價(jià)格同比回升明顯，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至25 年8 月29 日，草甘膦市場(chǎng)均價(jià)為2.71萬(wàn)元/噸，同比+9.4%，公司作為國(guó)內(nèi)四大草甘膦生產(chǎn)企業(yè)之一，有望充分受益于草甘膦的價(jià)格上漲。氯堿方面，25H1 公司氯堿產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售金額2.89 億元，同比+21.3%，實(shí)現(xiàn)銷量31.5 萬(wàn)噸，同比+18.6%。毛利率方面，25H1 公司銷售毛利率為18.0%，同比下降3.4pct?！　》e極穩(wěn)妥推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，重點(diǎn)推進(jìn)創(chuàng)制除草劑JS-T205 的相關(guān)研究。25H1，公司湖北枝江JS-T205 項(xiàng)目、江山998 號(hào)基地精異丙甲草胺項(xiàng)目已進(jìn)入試生產(chǎn)階段；供熱中心一期項(xiàng)目已完成項(xiàng)目建設(shè)，預(yù)計(jì)年內(nèi)投入試生產(chǎn)；貴州甕安磷化工資源綜合利用項(xiàng)目已進(jìn)入設(shè)備、管道安裝階段，力爭(zhēng)年內(nèi)實(shí)現(xiàn)試生產(chǎn)。農(nóng)藥方面，公司是國(guó)內(nèi)四大草甘膦生產(chǎn)企業(yè)之一，擁有草甘膦原藥產(chǎn)能7 萬(wàn)噸/年，其中甘氨酸路線產(chǎn)能3 萬(wàn)噸/年，IDAN 路線產(chǎn)能4 萬(wàn)噸/年，貴州項(xiàng)目建成后將新增草甘膦產(chǎn)能5 萬(wàn)噸/年；公司殺蟲劑產(chǎn)品包括敵百蟲、敵敵畏、二嗪磷等產(chǎn)品，合計(jì)年產(chǎn)能近3 萬(wàn)噸。阻燃劑方面，公司目前阻燃劑（磷系）產(chǎn)品包含8 萬(wàn)噸/年TCPP、1.5 萬(wàn)噸/年BDP，貴州項(xiàng)目規(guī)劃有10 萬(wàn)噸/年阻燃劑及配套裝置。同時(shí)，25H1 公司申請(qǐng)專利18 項(xiàng)（其中發(fā)明11 項(xiàng)），獲得授權(quán)14 項(xiàng)（其中發(fā)明8 項(xiàng)，含PCT 專利6 項(xiàng)）。公司重點(diǎn)推進(jìn)創(chuàng)制除草劑JS-T205 降本增效研究與該類除草劑關(guān)鍵中間體連續(xù)化工藝開發(fā)。　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮草甘膦等農(nóng)藥價(jià)格有所回升，我們上調(diào)25-26 年公司盈利預(yù)測(cè)，新增27 年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司25-27 年的歸母凈利潤(rùn)分別為5.48（上調(diào)59.9%）/7.41（上調(diào)84.4%）/8.70 億元。伴隨著全球農(nóng)藥庫(kù)存的逐步去化，農(nóng)藥原藥需求有望逐步好轉(zhuǎn)，公司盈利能力將逐步恢復(fù)。同時(shí)，公司積極布局阻燃劑等新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，有望持續(xù)發(fā)力，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能落地進(jìn)展不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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