來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)

　　本報(bào)記者 郝亞娟 張榮旺 上海 北京報(bào)道

　　近段時(shí)間，人民幣匯率持續(xù)升值。尤其是9月19日美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息50個(gè)基點(diǎn)后，市場(chǎng)人士普遍預(yù)期，人民幣匯率將迎來(lái)升值機(jī)會(huì)。

　　在此背景下，如何管理匯率風(fēng)險(xiǎn)成為企業(yè)的必答題?！皩?duì)出口企業(yè)而言，由于商品出口價(jià)格難以迅速調(diào)整，人民幣匯率升值可能給企業(yè)盈利帶來(lái)一定沖擊。對(duì)擁有對(duì)外投資的企業(yè)而言，人民幣升值可能帶來(lái)一定的會(huì)計(jì)匯兌損失?！敝袊?guó)銀行（601988.SH）研究院銀行業(yè)與綜合經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)主管邵科接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

　　受訪人士指出，美聯(lián)儲(chǔ)降息后，短期內(nèi)人民幣有望保持強(qiáng)勢(shì)狀態(tài)，企業(yè)結(jié)匯需求還有釋放空間。對(duì)于企業(yè)而言，在匯率雙向波動(dòng)常態(tài)化的背景下，應(yīng)當(dāng)秉持“匯率中性”原則，主動(dòng)采取套期保值及其他手段有效管理匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　人民幣匯率迎來(lái)升值機(jī)會(huì)

　　北京時(shí)間9月19日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，降至4.75%—5.00%，為4年來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)首次降息。同日，中國(guó)人民銀行授權(quán)中國(guó)外匯交易中心公布，銀行間外匯市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià)為1美元對(duì)人民幣7.0983元。

　　中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示，美聯(lián)儲(chǔ)50個(gè)基點(diǎn)降息落地，打開(kāi)了全球貨幣寬松周期的序幕。從去年9月份開(kāi)始，境外機(jī)構(gòu)已經(jīng)連續(xù)12個(gè)月持續(xù)凈增持人民幣債券累計(jì)達(dá)到1.35萬(wàn)億元，而且美聯(lián)儲(chǔ)降息有助于緩解人民幣匯率調(diào)整壓力。

　　華泰證券宏觀研報(bào)稱(chēng)，整體來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)以50個(gè)基點(diǎn)開(kāi)啟降息周期，追上其他主要央行降息節(jié)奏；50個(gè)基點(diǎn)降息也并未造成市場(chǎng)恐慌，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)仍將繼續(xù)降息，年內(nèi)累計(jì)降息幅度預(yù)計(jì)達(dá)到100—125個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開(kāi)啟有望進(jìn)一步減輕人民幣匯率面臨的由利差形成的外匯流出壓力，并打開(kāi)國(guó)內(nèi)貨幣政策空間。

　　自7月以來(lái)，人民幣匯率已開(kāi)啟一輪顯著的升值周期。首都銀行（中國(guó)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“首都銀行”）相關(guān)負(fù)責(zé)人分析，人民幣匯率升值，一方面出口企業(yè)壓力增加，人民幣升值會(huì)使以人民幣計(jì)價(jià)的商品在國(guó)際市場(chǎng)上價(jià)格上升，從而降低出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致出口企業(yè)的利潤(rùn)空間縮小。此外，企業(yè)出口收匯之后結(jié)匯的價(jià)格會(huì)隨著人民幣升值而變差，使得企業(yè)面臨匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面進(jìn)口企業(yè)受益，人民幣升值意味著購(gòu)買(mǎi)用于支付的外幣時(shí)，匯率逐漸向有利的方向發(fā)展，使得進(jìn)口商品的成本降低，進(jìn)口企業(yè)可能因此受益。

　　“對(duì)于有外幣債務(wù)的企業(yè)，人民幣升值意味著償還外債時(shí)的購(gòu)匯成本降低，企業(yè)能夠減少財(cái)務(wù)支出，降低整體負(fù)債成本。同時(shí)，企業(yè)的對(duì)外投資成本下降，這有助于提升國(guó)內(nèi)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的并購(gòu)與投資能力?！鄙鲜鍪锥笺y行相關(guān)負(fù)責(zé)人補(bǔ)充道。

　　從企業(yè)的結(jié)售匯來(lái)看，9月18日，國(guó)家外匯管理局公布的2024年8月銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)顯示，按美元計(jì)值，2024年8月，銀行結(jié)匯1902億美元，售匯1914億美元。其中，銀行代客結(jié)匯1834.03億美元，銀行代客售匯1824.94億美元。

　　東方金誠(chéng)研究發(fā)展部總監(jiān)馮琳接受記者采訪時(shí)分析：“8月數(shù)據(jù)更能體現(xiàn)市場(chǎng)情緒的銀行代客結(jié)售匯數(shù)據(jù)大幅改善。其中，代客結(jié)匯1834億美元，結(jié)匯率為62.2%，連續(xù)兩個(gè)月小幅上行；代客售匯1824.9億美元，8月代客結(jié)售匯順差9.1億美元，結(jié)束了此前連續(xù)13個(gè)月的逆差局面，當(dāng)月售匯率也降至65.9%，較上月大幅下行9.3個(gè)百分點(diǎn)，是當(dāng)月出現(xiàn)銀行代客結(jié)售匯順差的主要原因。這代表外匯市場(chǎng)情緒大幅改善，人民幣貶值預(yù)期顯著降溫?！?/p>

　　“一般而言，人民幣匯率波動(dòng)上行時(shí)，升值預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化，企業(yè)和居民的結(jié)匯將增加，結(jié)售匯順差也將擴(kuò)大；反之，人民幣匯率波動(dòng)下行時(shí)，貶值壓力加大，企業(yè)和居民對(duì)外幣的需求增強(qiáng)，結(jié)匯將明顯減少，結(jié)售匯順差也將回落?！鄙劭聘嬖V記者。

　　“實(shí)際上，上半年人民幣匯率波動(dòng)劇烈，導(dǎo)致企業(yè)在結(jié)售匯行為上更加謹(jǐn)慎?！焙贾莼靡暯鹑谛畔⒎?wù)有限公司外匯服務(wù)團(tuán)隊(duì)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“幻視公司外匯團(tuán)隊(duì)”）指出，一方面許多出口企業(yè)減少了結(jié)匯行為，等待匯率更加有利時(shí)再進(jìn)行操作，從而降低潛在的損失；另一方面進(jìn)口企業(yè)更加積極地尋求外匯對(duì)沖工具，以鎖定成本和減少因匯率波動(dòng)帶來(lái)的額外支出。這意味著銀行的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理壓力增加，銀行需要更加靈活的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理措施，以應(yīng)對(duì)可能的外匯市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在匯率出現(xiàn)劇烈波動(dòng)時(shí)，銀行必須加大對(duì)客戶的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和對(duì)沖方案建議。

　　伴隨著人民幣匯率迎來(lái)升值空間，企業(yè)結(jié)匯意愿還將增強(qiáng)。馮琳指出，人民幣連續(xù)兩個(gè)月較大幅度升值，一方面迫使此前觀望、積壓的結(jié)匯需求集中釋放，提升結(jié)匯率；另一方面市場(chǎng)對(duì)于人民幣進(jìn)一步升值的預(yù)期漸濃，這導(dǎo)致一部分購(gòu)匯需求延后，降低售匯率。在美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息后，短期內(nèi)人民幣有望保持強(qiáng)勢(shì)狀態(tài)，結(jié)匯需求還有釋放空間，而這又會(huì)對(duì)人民幣匯價(jià)形成向上推動(dòng)力。

　　企業(yè)與銀行互相配合

　　當(dāng)前，人民幣匯率彈性增強(qiáng)、雙向波動(dòng)成為常態(tài)，企業(yè)在日常進(jìn)出口貿(mào)易、外幣債務(wù)、對(duì)外投資、工程項(xiàng)目等方面均面臨一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

　　9月11日，中船防務(wù)（600685.SH）董秘答復(fù)投資者表示：“人民幣匯率波動(dòng)起伏較大，對(duì)手持外幣和應(yīng)收款項(xiàng)造成一定波動(dòng)。為規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，防范和降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，本集團(tuán)持續(xù)加強(qiáng)匯率走勢(shì)分析，制定匯率風(fēng)險(xiǎn)防范方案，以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)，以套期保值、風(fēng)險(xiǎn)防范為目的開(kāi)展外匯衍生品交易，采用遠(yuǎn)期合約等外匯衍生產(chǎn)品，對(duì)沖進(jìn)出口合同預(yù)期收付匯及手持外幣資金的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　“需要強(qiáng)調(diào)的是，匯率波動(dòng)本身不是風(fēng)險(xiǎn)，波動(dòng)是市場(chǎng)參與者集體行為的映射，市場(chǎng)也會(huì)產(chǎn)生與本身有關(guān)的信息?！被靡暪就鈪R團(tuán)隊(duì)告訴記者，雙向常態(tài)化波動(dòng)對(duì)做好準(zhǔn)備的企業(yè)來(lái)說(shuō)，提供了更多增強(qiáng)企業(yè)利潤(rùn)的機(jī)會(huì)?！安▌?dòng)無(wú)時(shí)不在，常態(tài)化的雙向波動(dòng)給企業(yè)提供了更多的機(jī)會(huì)賺取利潤(rùn)或者控制風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)意義上鎖匯已無(wú)法有效應(yīng)對(duì)變化的市場(chǎng)，可以運(yùn)用策略思維及金融衍生品以期達(dá)到‘非對(duì)稱(chēng)性’的收益風(fēng)險(xiǎn)比。”

　　那么，人民幣匯率雙向波動(dòng)，企業(yè)該如何應(yīng)對(duì)？“在實(shí)際業(yè)務(wù)中，由于回款周期的不確定性，不少企業(yè)會(huì)根據(jù)預(yù)估賬期區(qū)間和市場(chǎng)行情擇機(jī)、分批建倉(cāng)，構(gòu)建多點(diǎn)位多期限的倉(cāng)位布局。根據(jù)企業(yè)全年進(jìn)出口量，制定金融衍生工具倉(cāng)位比例，并根據(jù)市場(chǎng)預(yù)期和訂單情況及時(shí)進(jìn)行調(diào)整，一方面可靈活應(yīng)對(duì)收付匯量的不確定；另一方面開(kāi)展即期交易，和金融衍生工具形成對(duì)沖?！被靡暪就鈪R團(tuán)隊(duì)指出。

　　上海經(jīng)邑產(chǎn)業(yè)數(shù)智研究院副院長(zhǎng)沈佳慶告訴記者，尤其是出海的企業(yè)，管理好匯率風(fēng)險(xiǎn)是其必選項(xiàng)。企業(yè)可與合作的銀行達(dá)成共識(shí)，共同管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，如通過(guò)遠(yuǎn)期鎖匯產(chǎn)品，在合同簽訂時(shí)就將匯率風(fēng)險(xiǎn)鎖定；還可以采取出口訂單和應(yīng)收賬款外匯套期保值，業(yè)務(wù)品種包括但不限于遠(yuǎn)期結(jié)售匯、外匯掉期、外匯期權(quán)等，進(jìn)行一定的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖；企業(yè)還可選擇通過(guò)境內(nèi)外市場(chǎng)結(jié)算分離，形成內(nèi)外兩套循環(huán)體系的方式，隔離匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　上述首都銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人建議，企業(yè)應(yīng)建立起一套完整的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，如使用套期保值工具（遠(yuǎn)期結(jié)售匯、期權(quán)、掉期等），堅(jiān)持“匯率風(fēng)險(xiǎn)中性管理理念”來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，平抑因匯率波動(dòng)帶來(lái)的可能損失；通過(guò)多元化的結(jié)算貨幣組合來(lái)降低單一貨幣波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，比如出口企業(yè)有外幣收入的情況下，可借入外幣債務(wù)實(shí)現(xiàn)自然避險(xiǎn)；及時(shí)跟蹤和預(yù)測(cè)匯率走勢(shì)，并及時(shí)與合作銀行溝通交流外匯市場(chǎng)觀點(diǎn)，根據(jù)市場(chǎng)情況靈活調(diào)整外匯交易策略，確保外匯敞口處于可控范圍內(nèi)。

　　記者注意到，監(jiān)管部門(mén)也積極推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)建立健全企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理長(zhǎng)效機(jī)制。9月初，國(guó)家外匯管理局在跨境金融服務(wù)平臺(tái)上建設(shè)了“企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)”應(yīng)用場(chǎng)景，并在10個(gè)省市開(kāi)始試點(diǎn)。

　　“企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)”應(yīng)用場(chǎng)景以優(yōu)化企業(yè)外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)管理為目標(biāo)，在企業(yè)授權(quán)的情況下，為銀行提供企業(yè)收付匯、結(jié)售匯、平臺(tái)上歷史衍生品簽約信息及履約情況，助力銀行在對(duì)衍生品業(yè)務(wù)的審核中，合理評(píng)估業(yè)務(wù)規(guī)模，防控業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)便利企業(yè)合理制定人民幣對(duì)外匯衍生品方案，降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。