博時宏觀觀點：“股債蹺蹺板”明顯，債市或處震蕩行情
美國大選將至帶來不確定性上升，國內(nèi)9月財政支出提速，9~10月專項債發(fā)行加快，四季度財政支出有望延續(xù)改善，后續(xù)關(guān)注增量財政政策落地以及國內(nèi)實體信貸改善情況。
海外方面，近期美國大選不確定性上升，疊加降息后美國經(jīng)濟軟著陸預(yù)期升溫，10月制造業(yè)PMI止跌小幅修復(fù)，美元和美債利率再度走強。
國內(nèi)方面，9月工業(yè)企業(yè)利潤增速繼續(xù)回落，量回暖，價格和利潤率仍拖累；9月財政支出提速，9~10月專項債發(fā)行加快，四季度財政支出有望延續(xù)改善。后續(xù)關(guān)注增量財政政策落地以及國內(nèi)實體信貸能否有所改善。
市場策略方面，債券方面，上周（10月21日-25日）市場繼續(xù)圍繞政策博弈，“股債蹺蹺板”明顯，債市收益率震蕩上行。降息后資金利率中樞并未顯著下行，也是帶動債市偏弱的因素之一。當前資金分層現(xiàn)象明顯，非銀機構(gòu)資金面偏緊，債市負債端不穩(wěn)定性增加，這可能會加劇債市的波動。短期來看，11月初國內(nèi)將召開人大常委會、美國大選結(jié)果將出爐，市場交易博弈情緒濃厚，債市或處于震蕩行情。中長期來看，需密切關(guān)注本輪穩(wěn)增長政策實際落地后基本面的修復(fù)動能和持續(xù)性。
A股方面，政策底已出現(xiàn)但增量政策力度有分歧，疊加美國大選等海外風險因素擾動，市場維持寬幅震蕩，等待風險因素落地和更多基本面信號。考慮到市場風險偏好已經(jīng)明顯回升，應(yīng)堅定樂觀思維，把握結(jié)構(gòu)性機會。結(jié)構(gòu)方面，政策發(fā)力下順周期和內(nèi)需板塊有望收益，對基本面依賴較小的成長方向則收益于風險偏好抬升；中期在經(jīng)濟上行的斜率明確前，維持對紅利資產(chǎn)的看好。行業(yè)上，推薦非銀、傳媒、電子、食品飲料、輕工、醫(yī)藥、化工。
港股方面，美聯(lián)儲開啟降息周期，疊加國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期轉(zhuǎn)變，全球中資股資金面和情緒共振，港股分子分母端均有望獲益。
原油方面，美聯(lián)儲開啟降息周期有利于短期油價反彈，中期取決于降息后經(jīng)濟動能恢復(fù)情況以及大選后能源政策取向。
黃金方面，從歷史數(shù)據(jù)來看，黃金短期可能受降息預(yù)期波動擾動，但在降息周期中黃金普遍表現(xiàn)偏強；出于抗通脹、避險的目的，疫后全球央行紛紛加大黃金儲備，中長期有利于金價。
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