ETF跟蹤誤差的來源有哪些？

快訊 2024年11月25日 10:30 25 admin

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　　ETF為代表的被動指數(shù)投資近年來市場關(guān)注度持續(xù)提高，相對于主動投資試圖通過選股或者市場時機選擇來超越市場，被動指數(shù)投資的核心思想在于投資者通過購買指數(shù)基金來復(fù)制特定市場指數(shù)的表現(xiàn)。這種策略基于有效市場假說，即認為市場價格已經(jīng)反映了所有可獲得的信息，伴隨我國資本市場的日益成熟和市場信息披露制度的完善，這一假說的置信度有望逐步提升，從而帶來被動投資的持續(xù)走強。

　　既然ETF的核心思想在于跟蹤標的指數(shù)，ETF相對跟蹤指數(shù)的跟蹤誤差和跟蹤偏離就成為了衡量ETF產(chǎn)品工具性的重要指標。那么跟蹤誤差為什么不能是0呢？ETF跟蹤誤差的來源有哪些？本文為大家一一梳理。

　　一、現(xiàn)金頭寸

　　現(xiàn)金頭寸或者說成份股倉位是較好理解的ETF跟蹤誤差來源。然而，相對其他場外指數(shù)基金而言，ETF受到現(xiàn)金頭寸的影響已經(jīng)顯著更小了。這是因為其他場外指數(shù)基金需要保留至少5%的高流動性現(xiàn)金類資產(chǎn)用于應(yīng)對贖回，而ETF并沒有相關(guān)要求，也就是說，ETF理論上能夠保持每日100%的投資倉位。

　　那ETF為何仍然會受到現(xiàn)金頭寸的影響呢？

　?。?）現(xiàn)金替代。如果ETF申贖時所有成份股都禁止現(xiàn)金替代，只能用成份股進行“實物申贖”，那么投資者在申購ETF的過程中管理人收到的都是成份股股票，不會收到現(xiàn)金，那么也就不會受到現(xiàn)金頭寸的影響了。

　　可惜實際操作過程中，受到成份股漲停、停牌等影響，投資者可能無法買到成份股，這部分成份股可能允許現(xiàn)金替代，導(dǎo)致投資者實際向管理人申購ETF時采用“股票+現(xiàn)金”的組合，使管理人被動持有現(xiàn)金，進而產(chǎn)生跟蹤誤差。

　?。?）成份股分紅。如果ETF持有的成份股分紅，這部分分紅資金會進入ETF賬戶，管理人需要時間把這些現(xiàn)金用于建倉跟蹤指數(shù)標的成份股，也會造成ETF跟蹤誤差的放大。如果大家拉取全市場所有ETF產(chǎn)品歷史每日的跟蹤偏離情況，會發(fā)現(xiàn)每年5-7月份ETF的跟蹤偏離會變大，這就是受到現(xiàn)金分紅的影響。

ETF跟蹤誤差的來源有哪些？

　　此外，伴隨資本市場高質(zhì)量發(fā)展政策的推進，A股上市公司一年多次分紅有望成為常態(tài)，或?qū)⒁矊TF的跟蹤誤差產(chǎn)生正偏離。

　　二、成份股數(shù)量的四舍五入

　　ETF本身在實操過程中，相對于跟蹤指數(shù)就不是完美跟蹤。實際投資過程中，ETF按照跟蹤指數(shù)建倉成份股會產(chǎn)生碎股，例如，假設(shè)某ETF規(guī)模為10億元，按照跟蹤指數(shù)權(quán)重有5%（5000萬元）要投資于成份股A，而成份股A的價格假設(shè)為3000元，那么就需要購買16666.6667股（假設(shè)保留4位小數(shù)），而A股市場主板股票最小交易單位為100股，這就需要ETF實際購買股票進行四舍五入取整，例如16700股，這就使ETF持有成份股A的權(quán)重和“理論權(quán)重”產(chǎn)生了差異，導(dǎo)致跟蹤誤差的產(chǎn)生。

　　然而投資者們或許已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，ETF規(guī)模越大，因為成份股四舍五入造成的跟蹤誤差影響越小。因為四舍五入對ETF單只成份股數(shù)量的極限影響在50股左右，但如果ETF規(guī)模足夠大，50股的“重要性”就相應(yīng)變小。對于廣大投資者而言，選擇某賽道規(guī)模最大的ETF產(chǎn)品，或許是降低跟蹤誤差的較好思路。

　　三、ETF運作費用

　　ETF基金運作過程中包含管理費、托管費等成本，計入基金資產(chǎn)，一般來說這些費用越高，跟蹤誤差越大。

　　A500ETF（159339）跟蹤A500指數(shù)，布局A股市場各行業(yè)優(yōu)勢資產(chǎn)，對A股市場自由流通市值覆蓋度高達55%，對A股市場營收覆蓋度高達63%。A500ETF（159339）管理費率0.15%，托管費率0.05%，均為股票型ETF最低一檔，為大家提供低成本布局A股核心資產(chǎn)的較好工具。

　　四、ETF流動性

　　由于ETF交易屬性較強，大家可以在A股正常交易時間買入和賣出ETF，如果ETF流動性較差，出現(xiàn)了較大折溢價，會使得大家買賣ETF的實際收益相對跟蹤指數(shù)漲跌幅出現(xiàn)跟蹤誤差。

　　截至11月18日，A500ETF（159339）過去20個交易日的日均成交額高達8.49億元，具有較為充沛的流動性，歡迎大家持續(xù)關(guān)注！?

　　風險提示

　　尊敬的投資者：投資有風險，投資需謹慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險?；鸩煌阢y行儲蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當您購買基金產(chǎn)品時，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。

　　您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風險揭示書，充分認識基金的風險收益特征和產(chǎn)品特性，認真考慮基金存在的各項風險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹慎做出投資決策。根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，銀華基金管理股份有限公司做出如下風險揭示：

　　一、依據(jù)投資對象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔不同程度的風險。一般來說，基金的收益預(yù)期越高，您承擔的風險也越大。

　　二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的管理風險、技術(shù)風險和合規(guī)風險等。巨額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。

　　三、您應(yīng)當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

　　四、特殊類型產(chǎn)品風險揭示：請投資者關(guān)注標的指數(shù)波動的風險以及ETF（交易型開放式基金）投資的特有風險。

　　五、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。銀華基金管理股份有限公司提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由您自行負擔?；鸸芾砣恕⒒鹜泄苋?、基金銷售機構(gòu)及相關(guān)機構(gòu)不對基金投資收益做出任何承諾或保證。

　　六、以上基金由銀華基金依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請募集，并經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“中國證監(jiān)會”）許可注冊?；鸬幕鸷贤?、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國證監(jiān)會基金電子披露網(wǎng)站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人網(wǎng)站【www.yhfund.com.cn】進行了公開披露。中國證監(jiān)會對基金的注冊，并不表明其對基金的投資價值、市場前景和收益作出實質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于基金沒有風險。

標簽：誤差跟蹤哪些