超420只債基年內虧損！債市調整何時休？
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7月超半數(shù)債券基金業(yè)績告負。
受多重因素影響，近期債市出現(xiàn)顯著調整，債券基金凈值普遍承壓，尤以重倉長端利率債的基金為甚。Wind數(shù)據(jù)顯示，7月份超半數(shù)債券基金業(yè)績告負，其中華泰保興尊益利率債6個月持有、德邦銳裕利率債等多只主要配置長債的基金月內凈值回撤超1.5%。年內凈值虧損的債券基金數(shù)量也隨之擴大至426只。
凈值壓力之下，部分債券基金持有人已選擇贖回。此輪債市調整何時休？備受持有人關注。
債券基金凈值承壓
債市調整引發(fā)債券基金凈值波動，持有人擔憂加劇。
一位基金投資者對券商中國記者表示，“本來今年債券基金的收益就很低，一波動就沒了。”
近期參與科創(chuàng)債ETF營銷的一位券商銷售告訴記者，沒想到債券市場會突然迎來調整，此前配置科創(chuàng)債ETF的客戶幾乎全部虧損，極小部分資金出現(xiàn)贖回。記者注意到近期上市的科創(chuàng)債ETF場內現(xiàn)價均不足100元，這幾乎意味著所有持有人均未能實現(xiàn)盈利，而年初上市的基準做市信用債ETF的現(xiàn)價也跌至100元附近。
值得注意的是，此次債市調整有明顯的結構性，調整幅度較大的主要是長端利率債以及部分信用債。如兩只場內交易的30年國債ETF近5日跌幅超過1.6%，而短融債ETF價格波動不大。
另一位基金投資者對記者表示，“在關注到債券基金凈值調整后，趕緊去看了下基金賬戶，一只純債基金盡管有虧損，虧損不大，不過該基金今年收益也不高，反而是另一只固收+基金的回報創(chuàng)下新高了。”
從交易層面看，恒生前海基金固收投資總監(jiān)李維康分析，股票與商品近期持續(xù)上漲，風險偏好提高，使債市承壓。近一周利率曲線陡峭，長端調整為主，短端在周初還有下行，此時屬于對風險偏好提升后期限利差需要提升的定價。但是7月23日—7月24日短端亦跟隨長端調整，或許是因為基金贖回開始逐日抬升，尤其是7月24日下午14點后利率快速上行，應該就是對贖回的反應。
博時基金基金經(jīng)理呂瑞君也認為，近期在反內卷的政策邏輯推動下，股市和商品都走出較強行情，風險偏好的回升壓制了債券的表現(xiàn)。
贖回量大引擔憂
近一周債券基金凈值調整壓力較大，部分債券基金持有人進行了贖回。不少投資者向券商中國記者表達了債券基金是否會再度出現(xiàn)類似2022年底那種大幅回撤的擔憂。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年年底中長期純債基金指數(shù)曾發(fā)生了超1%的回撤，調整時間長達一個半月之久。
近一周以來，已有10余只債券基金產(chǎn)品因發(fā)生大額贖回而不得不對基金份額凈值的精度進行調整。如銀華中債1-3年農(nóng)發(fā)行債券指數(shù)基金D類份額于7月24日發(fā)生大額贖回； 金鷹添福純債C類基金份額、泰信匯盈債券基金均于7月23日發(fā)生大額贖回；圓信永豐興利債券型基金E類份額于7月22日發(fā)生大額贖回。
部分債券ETF也出現(xiàn)資金凈流出現(xiàn)象。7月24日，6.56億元資金從債券型ETF凈流出，資金持續(xù)凈買入債券ETF的紀錄被中斷。
近期債券基金凈值調整也為資金不斷加大配置債券ETF的熱情澆了盆冷水。今年，基準做市信用債ETF、科創(chuàng)債ETF相繼入市，在債券ETF不斷新發(fā)和持營下，債券ETF規(guī)模屢攀高峰。如今年年初，債券ETF規(guī)模僅有1740億元，今年6月，債券ETF規(guī)模突破3000億元，7月18日，債券ETF規(guī)模歷史首次邁進5000億元關口。
伴隨近期債券基金凈值調整，部分資金或因債券ETF回吐近一月漲幅而出現(xiàn)凈流出。8只基準做市信用債ETF近一周均出現(xiàn)資金凈流出現(xiàn)象，熱度較高的部分科創(chuàng)債ETF也出現(xiàn)資金凈流出現(xiàn)象。
華西固收團隊根據(jù)第三方債基申贖數(shù)據(jù)指出，7月24日公募債基凈申購指數(shù)負值擴張至29.2，遭遇“924”之后的最大單日贖回。華西固收團隊指出，其中主要減持機構為銀行理財及其通道（券商、信托、期貨等），從邏輯上看，理財系贖回債基的背景或多為防御性操作，而非其自身負債的大規(guī)模流失。
從情緒面看，李維康認為，去年“924”的調整甚至踩踏大概率不會出現(xiàn)（其間中長期純債基金指數(shù)最大回撤為0.67%）。首先從年初他就一直強調股債雙牛的觀點，在貨幣保持寬松的環(huán)境下會有這類大類資產(chǎn)表現(xiàn)，類似的可以參考2016年、2019年。二季度實際上就是股債雙牛，因為資金寬松了，只是在短線上的表現(xiàn)仍然是股債蹺蹺板。其次，他認為權益市場并不是剛突破啟動，而是已經(jīng)漲了一段時間了，去年9月是從低位啟動，機構、居民大類資產(chǎn)配置上同時出現(xiàn)劇烈變化，所以此時很容易對債市產(chǎn)生影響?，F(xiàn)在是在高位加速，所以不應該產(chǎn)生類似的影響。這兩日主要是利率債和高等級信用債的波動，有所下沉的短個券上行幅度比二永債還小，所以目前可以認為是贖回量大但沒有踩踏。
基金經(jīng)理：不必過于擔憂
值得注意的是，在國債利率持續(xù)攀升、30年國債ETF大幅回調之際，ETF資金反而逆勢抄底，博時基金和鵬揚基金旗下兩只30年國債ETF近一周分別獲資金凈流入52.72億元和36.73億元，而兩只場內ETF年度回報分別為0.24%和-0.11%。
“短期債市或仍有情緒性震蕩，不過回調空間較為有限?！鄙钲谝晃换鸾?jīng)理在接受券商中國記者采訪時表示，今年債市結構性機會較多，通過預判可以不斷挖掘交易機會，以此獲得債券投資回報。她認為，在基本面以及宏觀環(huán)境變化不大的情況下，每輪債市調整均是較好的介入機會。
不過，一位基金投顧認為，今年債券市場機會并不多，對債券基金年內收益并未寄予較高期望。他建議投資者如果想獲得高于貨幣基金的收益，短債基金可能更適合，風險偏好高的投資者可以嘗試一些波動不大的固收+基金。
經(jīng)過本輪調整，李維康認為，10年期國債收益率上行至1.75%附近，壓力消化大概率已基本到位。針對近期債市出現(xiàn)的波動，李維康認為整體上不必過于擔憂，保持債券市場不是轉熊時點的看法， 調整后是配置機會。
展望未來，信用方面，李維康認為，信用債的調整是經(jīng)過二季度的下行后，利差偏低，因此出現(xiàn)一定修復，但仍需要保持謹慎態(tài)度。今年由于基準做市ETF和科創(chuàng)ETF上市及擴量、理財規(guī)模新高、存款降息脫媒等因素，信用利差已經(jīng)壓得很低，短端信用利差低于去年低點達到新低，和去年信用債低于同業(yè)存單價格后出現(xiàn)調整是一致的。利率方面，李維康認為，此前市場策略過于一致，純債基金久期中位數(shù)達到4年，本輪市場波動也是對各個機構的倉位、久期策略進行重置的過程。但利率債的相對性價比實際上在經(jīng)過二季度的橫盤后是提升的，如果無風險利率還不是轉熊時間點，應該各類固收資產(chǎn)都應該更多關注機會而非系統(tǒng)性風險。
呂瑞君認為，雖然債券市場階段性面臨情緒和資金分流的影響，但債券樂觀行情的內在邏輯依然是融資需求和債務杠桿強度走弱，隨著結匯需求的回升，企業(yè)存款回升帶來了銀行負債端存款的改善。此外，供給端的反內卷主要影響的是上游行業(yè)，中下游行業(yè)仍偏弱，貨幣政策仍有內生放松需求和壓力，未來短端或仍有下行空間，此次債券回調給三、四季度帶來較好的配置和交易機會。
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